Максим Нечипоренко
Украинские политики уже несколько лет указывают на довольно высокий уровень индекса потребительских цен (ИПЦ), а также о необходимости его уменьшения. Дальше разговоров дело не продвигается, в то же время, население продолжает ежегодно беднеть на 15%-20% за счет обесценивания национальной валюты. В этом году основной причиной инфляции являются государственные займы.
Высокая потребительская инфляция это истинное бедствие. На указанный процент ценового индекса за определенный период падает покупательская способность наших кошельков. Так при одинаковом доходе человек может приобрести меньше материальных благ или услуг. Таким образом, люди незаметно для себя беднеют.
Украина считается страной с весьма высоким уровнем инфляции. Начиная с 2004 года, индекс потребительских цен устойчиво показывает двузначное число, достигнув своего пика в 2007 году – 22,3%. После чего НБУ начал изымать из оборота денежную массу, чтобы «потушить» производство и повлиять собственно на индексы цен. «Мы являемся страной с чрезвычайно высокой инфляцией. Ее средний уровень за 2000—2009 годы составляет 13,3%», – говорит исполнительный директор Национального банка Украины по экономическим вопросам Игорь Шумило.
За два года Нацбанку удалось «сбить» рост цен до 12,3% в 2009 году, однако этого не достаточно. Тем более, для представителей МВФ. Именно в переговорах с Фондом обсуждаются основные макроэкономические показатели, от их соблюдения зависит успех отношений Международного Валютного Фонда и Украиной.
В бюджетный проект правительство внесло прогнозный уровень ИПЦ в размере 13%. В МВФ, нужно полагать сидят неисправимые оптимисты, так как допускают возможность, что в 2010 году потребительская инфляция в Украине будет однозначной. «Что касается наших макроэкономических прогнозов, то будет определенный рост. Я думаю, что в этом году инфляция будет однозначной, то есть до 10%», – считает постоянный представитель МВФ в Украине Макс Альер. Вместе с тем, я бы не советовал разделять оптимизм сотрудников МВФ. И на то есть весомые основания.
Впереди всего СНГ
Этот год Украина начала с «хорошим» приростом цен. В январе рост потребительских цен составил 1,8%, в феврале рост цен незначительно, но ускорился, и составил 1,9%. Только два месяца в сумме «вложили» 3,7% в будущий показатель годовой инфляции. И это в январе-феврале, которые считаются одними из наименее инфляционных месяцев.
Рост ИПЦ в зимние месяцы отражал в основном динамику роста цен на продукты питания – 53,3% вклада от общего ИПЦ. Для аналитиков такой всплеск инфляции оказался неожиданностью.
Нужно отметить, что темпы роста потребительских цен в январе-феврале 2010 года в Украине стали наивысшими среди стран СНГ. По данным Межгосударственного статистического комитета СНГ годовой уровень инфляции в Украине в январе-феврале составил 11,3%. Инфляция в Армении составила 8,2%, в России – 7,6%, в Казахстане – 7,4%, в Белоруссии – 6,2%, в Таджикистане – 5,4%, в Молдавии – 4,4%, в Азербайджане – 2,8%.
В марте ИПЦ заметно уменьшился – до 0,9%, однако оставался достаточно высоким. В том числе цены на продукты питания и безалкогольные напитки выросли на 1,3%, на одежду и обувь – на 0,1%, жилищно-коммунальные услуги – не изменились, на услуги здравоохранения – на 0,4%, образования – на 0,2%.
Таким образом, в январе-марте 2010 года инфляция составила 4,7%. Аналитики, утверждают, что достаточно высокий показатель ИПЦ как для начала года, все равно находится у локального минимума. В дальнейшем индекс должен ускориться в своем росте, поскольку правительство должно будет разморозить тарифы на газ и электроэнергию для населения.
Рост денежной массы
Чем больше не подкрепленных товаром денежных знаков, тем меньше их стоимость. Денежная масса в марте текущего года выросла на 2% – до 491,6 млрд грн. В целом с начала 2010 года ее объем увеличился на 0,6%, тогда как за аналогичный период прошлого года наблюдалось сокращение на 9,6%.
Нужно признать, что рост денежной массы в этом году будет во многом определен формированием дефицита госбюджета. Механизм прост. Государство на покрытие бюджетного дефицита выпускает долговые бумаги – облигации внутреннего государственного займа (ОВГЗ). Поскольку у производственного сектора и населения денег нет, а коммерческие банки не питают особого доверия к государственным бумагам, то их эмиссию выкупает НБУ.
За первый квартал регулятор выкупил ОВГЗ на 22 млрд грн. в то время как за весь прошлый год объем монетизации гособлигаций составил 35 млрд грн. По состоянию на 29 марта текущего года в портфеле регулятора находятся ОВГЗ на 72 млрд грн. При этом сам НБУ за указанный период выкупил у коммерческих банков ОВГЗ на 25,55 млрд грн., в том числе в марте – на 10 млрд грн. Благодаря этому объем средств на счетах правительства в НБУ увеличился в марте в 4 раза по сравнению с предыдущим месяцем, до 5,4 млрд грн. «Если денежное предложение растет вследствие выкупа ОВГЗ и при этом средства направляются не на инвестиции, а на текущее потребление – это прямой путь к инфляции», – предупреждает академик Валерий Геец.
В будущем это еще чревато и обвалом курса национальной валюты. Государственные долговые обязательства выкупают инвесторы из других стран. Тем самым, создавая спрос на гривну и обесценивая доллар. Но ведь придет время, когда нужно будет расплачиваться. Тогда мы получим обратную реакцию.
«В условиях высокой инфляции кратковременное искусственное укрепление национальной валюты может привести к ее резкой девальвации в будущем. Курсовая стабильность должна сопровождаться ценовой стабильностью», – считает академик Геец. Если это условие не соблюдается, то возникают предпосылки для дефицита торгового баланса, что чревато обострениями в экономике. Этот сценарий мы проходили во втором полугодии 2008 года, когда курс вырос с UAH/USD 4,5 до UAH/USD 9.
Аналитики сходятся во мнениях, что во II полугодии очень велика опасность ослабления гривны, после того как внешние заемщики начнут предъявлять к уплате еврооблигации украинского правительства.
Игра продолжается
В Министерство финансов продолжают поступать предложения ведущих инвестиционных банков о выпуске облигаций внешнего государственного займа. Банки обращают внимание на повышение доверия к Украине, что проявляется в стремительном улучшении спредов (финансовый показатель) украинских ценных бумаг.
«В проекте государственного бюджета предусмотрен минимальный возможный дефицит, и мы четко определили источники его финансирования», – говорит премьер-министр Николай Азаров. Поскольку нынешнее правительство выбрало тактику прошлого по сокрытию реального дефицита бюджета (по некоторым данным в этом году реальный дефицит бюджета может достигнуть 150 млрд грн.), то под «определенными» источниками финансирования бюджета нужно понимать дальнейшие наращивание госдолга путем облигационных займов.
Есть еще одно негативное последствие от слишком большей активности государства на рынке заемного капитала. Банки перестают кредитовать производство, вследствие нехватки свободных кредитных средств, так как большая часть из них уходит на «кредитование» доходной части бюджета.
А как же быть с высвободившимися средствами? Ведь по выпущенным ранее займам государство также расплачивается. В I квартале Министерство финансов осуществило выплаты по ранее привлеченным внутренним займам в сумме 4,014 млрд грн., в том числе 1,538 млрд грн – в виде купонного дохода и 2,477 млрд грн. – в виде погашения предыдущих выпусков ОВГЗ.
Можно подумать, что этот объем капитала банки могли бы вложить в производство, но это не так. Более высокий доход по госзаймам заставляет банки вкладываться в очередные выпуски облигаций. Так «облигационные» игры отвлекают коммерческие банки от своего главного задания – кредитование производства и населения под покупки товаров. Вместе с тем, они являются источником роста цен.
«В Украине не будет дешевого долгосрочного ресурса, пока страна не выйдет на уровень годовой инфляции в 3-5%, а это возможно не раньше 2012 года», – спрогнозировал исполнительный директор Нацбанка Игорь Шумило. Важной составляющей высоких ставок кредитования является существующая стоимость ресурса (депозитов), высокие инфляционные ожидания и значительные риски не возврата кредитов, которые выросли.
Несмотря на то, что правительство заложило в бюджет параметр ИПЦ на уровне 13%, экспертное мнение склоняется к тому, что он будет выше. Директор Института экономики и прогнозирования Национальной академии наук Украины Валерий Геец считает, что на ускорение темпов роста инфляции в текущем году способны повлиять три фактора: повышение цен производителей, рост тарифов на газ и услуги ЖКХ, увеличение прожиточного минимума и минимальной заработной платы.
Кроме повышения коммунальных тарифов, на инфляцию может повлиять и рост цен на нефть. Подорожание нефти не только обусловливает рост стоимости транспортных услуг, но и существенно влияет на производителей, которые, в свою очередь, вынуждены поднимать цены с целью сохранения рентабельности. «По итогам года инфляция может составить от 12% до 18%. Что конкретно произойдет – зависит от множества факторов, которые абсолютно невозможно прогнозировать на данной стадии», – резюмировал ведущий научный сотрудник Киевского экономического института при Киевской школе экономики Михаил Сальников.
